El anuncio del martes del presidente Javier Milei acerca de la posibilidad de levantar el cepo cambiario en marzo, si se dan ciertas condiciones inflacionarias, caus\u00f3 grandes sorpresas. Y es que en marzo faltar\u00e1n cinco meses para las elecciones legislativas y ese sendero inflacionario se ver\u00eda a priori sacudido, salvo que las reservas se vieran engrosadas en forma significativa en la previa. Por eso el mi\u00e9rcoles Milei agreg\u00f3 las condiciones monetarias, que seg\u00fan analistas lucen incumplibles de ac\u00e1 a cinco meses. Lo que s\u00ed comienza a adelantar el mercado es uno de sus pasos previos: la baja del crawling peg.<\/p>\n
En ese sentido, el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, dijo acerca del crawling al 2%: \u201cEse crawling fue un ancla. Hoy, a medida que las expectativas inflacionarias convergen hacia \u00e9l, act\u00faa m\u00e1s como un factor de inercia\u201d. El d\u00f3lar subiendo 2%, por debajo hasta ahora de la inflaci\u00f3n, es efectivamente un ancla: los transables se mueven por debajo del IPC y por ende traccionan a la baja. Con los precios acerc\u00e1ndose a ese nivel, habr\u00e1 que llevar al d\u00f3lar m\u00e1s abajo para que en vez de factor inercial siga siendo ancla. A eso se le suma que la baja de la tasa de inter\u00e9s le quit\u00f3 potencia al incentivo por el crawling peg. Con el d\u00f3lar m\u00e1s abajo, lo recuperar\u00e1.<\/p>\n
El martes Milei adelant\u00f3 los pasos a seguir para salir del cepo y ese esquema promisorio inclu\u00eda la baja del crawling. En una disertaci\u00f3n durante la gala anual de la Fundaci\u00f3n Endeavor, dijo: \u201cSi durante dos meses m\u00e1s repetimos n\u00fameros en esta l\u00ednea, vamos a estar bajando el crawling peg a 1% y cuando repitamos 3 meses de 1% vamos a estar liberando el mercado de cambios\u201d. Ese plan solo inclu\u00eda a la variable inflacionaria. Es decir que no se preocupaba por la chance de que una mayor demanda de d\u00f3lares, dada la salida del cepo, genere una disparada de los pesos que el Tesoro y los bancos tienen encajados en el BCRA, con previsible impacto en precios y salarios.<\/p>\n
Pero durante el mi\u00e9rcoles, en una entrevista con Radio Rivadavia, Milei agreg\u00f3 alguna otra condici\u00f3n clave: \u201cPrimero tenemos que chequear que por tres meses la inflaci\u00f3n se ubique en torno del 2,5%, luego llevar el crawling peg al 1%, y si para febrero o marzo tenemos la inflaci\u00f3n en el 1,5%, y adem\u00e1s se verifica que desaparece el sobrante monetario y terminamos de solucionar los problemas de stock del Banco Central, ah\u00ed podemos abrir el cepo\u201d.<\/p>\n
Ah\u00ed la clave: eliminar el sobrante monetario. En el pasado el Gobierno detall\u00f3 varias veces cu\u00e1l ser\u00eda la se\u00f1al de que eso hubiese ocurrido en forma exitosa: si la base monetaria, hoy en $26,1 billones empata a la base monetaria amplia (lo que antes inclu\u00eda la bola de Leliq o Pases y que hoy son Lefi y dep\u00f3sitos del Tesoro en el BCRA), hoy en $47,7 billones.<\/p>\n
El analista financiero Christian Buteler explic\u00f3: \u201cLa base monetaria hoy es la mitad de la base monetaria amplia. Es necesario que la base monetaria crezca un 100% para cumplir esa meta y absorber el excedente de pesos. No hay posibilidad de cumplirlo en cinco meses. Con una inflaci\u00f3n de 3% no necesit\u00e1s tantos pesos extra. Har\u00eda falta un rebote monumental de la actividad para que crezca tanto la demanda de moneda local. Deber\u00eda volar exageradamente la actividad, de hecho. El resto de las condiciones, las de la inflaci\u00f3n, se pueden llegar a dar. Pero, con sobrante de dinero, salir del cepo va a afectar al tipo de cambio y al resto de las variables. El Gobierno necesita un incremento de la demanda de dinero para que no haya emisi\u00f3n por sobre ella. Y as\u00ed, tras tirar esos pesos a la calle, que no suba el d\u00f3lar. Uno no imagina al Gobierno haciendo eso sin eliminar el excedente monetario justo en marzo, cerca de las elecciones\u201d<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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